今年元旦以来，中美经贸关系缓和的步伐稳步向前。1月11日，《华尔街日报》报道称中美已经同意每半年举行一次经贸对话，推动两国改革及解决争端。1月13日，国务院副总理刘鹤率代表团前往华盛顿，两国第一阶段协定签署在即。随后，美国财政部将中国移出汇率操纵国名单。受消息提振，人民币兑美元中间价冲破6.90关口，创2019年8月1日以来新高。

　　中美达成协议，人民币企稳，符合笔者的总体预测。2019年，美国25年来首次将中国列为汇率操纵国，其背景是贸易摩擦于年中骤然升级，市场对人民币信心出现动摇，汇率多年来首次跌破“7”的重要心理关口，也引发关于人民币汇率单边贬值的猜测。同时，通过大幅贬值抵消关税促进出口，一时也成为中国反制美国的流行观点。

　　但笔者当时在FT中文网专栏就发文提出，“破7”并不意味着人民币开启大幅贬值。其原因是，央行反复释放信号，强调汇率在合理水平区间稳定，并向外企保证人民币不会大幅走弱;此外，以汇率贬值来对冲贸易战影响反而会招致美国扩大关税战，对于中国出口反而不利。目前事态发展印证了笔者的预测，伴随局势阶段性稳定，年内人民币有望回升到6.6-6.8的水平。

　　“汇率操纵国”是贸易战副产品

　　需要指出的是，就在去年8月5日，美国才颇有争议地将中国列入汇率操纵国。近半年来，中美经济基本面没有发生大的变化，中国仍然对美国维持200亿美元以上的高额顺差，特朗普政府指控中国实施的 “竞争性贬值”也没有出现。为何中国在短短半年内“一进一出”?

　　美国财政部每半年发布一次汇率政策报告，更新汇率操纵国名单。根据2015年《贸易促进与贸易执行法案》，一国被美国列为汇率操纵国，必须与美国贸易总额达到400亿美元以上，且名义上需要同时达到三项认定标准：对美货物贸易顺差超过200亿美元，经常项目顺差占GDP超过2%，以及外汇净购买额达到GDP的2%。如果只满足部分指标，则有可能被列入汇率操纵国观察名单。

　　相比之下，中国被贴上“汇率操纵国”标签与其说是技术问题，不如说是政治问题。首先，贸易摩擦压力下人民币贬值，主要是因为中美经贸前景变化引发投资者对华信心减弱、风险偏好下降，属于市场化贬值，而央行买入人民币、发行离岸央票等操作恰恰是为了提振市场信心，避免所谓“竞争性贬值”的出现。

　　其次，中国仅满足货物贸易顺差超过200亿美元一项指标，理论上只能被列入观察名单;相比之下，作为贸易摩擦的最大受益者，越南对美贸易顺差急剧扩大，且净购买外汇相当于GDP的1.7%，比中国更符合汇率操纵国定义，但该国仅上榜观察名单。

　　中国受到与事实不相称的待遇，体现出汇率操纵指控实际上是中美贸易战的延伸，一旦经贸关系的“压舱石”发生动摇，双方很可能在金融、科技、文化等领域全面发生摩擦，甚至将两国关系带入冷战模式。

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